自清明节后纯碱市场一路高歌猛进，期货价格技术面突破创下年内新高。现货市场也是封单调涨，叠加中游积极配合，纯碱市场氛围持续高涨。清明前后价格回升，看空人士认为这只是短期内的供应扰动，下游大部分玻璃厂原料库存已经补充至一月有余，期货价格平水后反弹行情也该结束了。但是，盘面短暂震荡调整后却出现了大幅破位拉升。当下基本面并未出现较大变化，盘面却出现趋势性的反转，那么可以解释通的就是预期已经发生转变。
首先从供需关系来看，近期受供应端持续扰动，周产量基本保持在70万吨左右，其中重碱产量在40万吨左右。而需求端，单独拿重碱来看，浮法加光伏的日熔量已经高达28万吨左右，周度消耗重碱39万左右，重碱动态供需关系已经是紧平衡。更别说轻碱产出的劈叉已经造成过多次轻碱需求带动的行情。
在此基础上，后续预期变化更为重要。从供应端的角度考虑，碱厂选择提前检修以达到稳价目的，市场人士认为7、8月的夏季检修损失量会被一定程度稀释。但是碱厂集中检修在夏季，其主要原因是天气问题，由于纯碱合成本身是放热反应，夏季的高温会影响设备运行及生产安全，高温也会使纯碱生产的化学反应合成率下降，这些都是人为不可控制的客观因素。从主观上来说，碱厂提前检修后可能后续主动检修计划会有所缓和，但由于高温造成的影响是不会改变的。也就是说无论夏季碱厂是否大规模检修，都一定会在满产的基础上出现相对平时更高的损失量。
再看需求预期的变化，去年就是因为供需双旺的格局导致过剩预期被屡次证伪，今年来看需求预期依然偏强。重碱下游来看，浮法玻璃日熔量保持高位波动为主，浮法企业自身盈利情况尚可，起码从09合约上来看，玻璃价格尚未跌破天然气制成本线，浮法企业大量冷修短期可能还看不到。更强的需求预期在于光伏玻璃的增长上，据统计今年光伏玻璃新增计划高达4万吨以上，对于重碱的周度需求将增长5.6万吨以上。以国家能源局总结的光伏装机旺季在四季度的基础上考虑，今年光伏玻璃的新增计划可能也将在四季度需求旺季前落地。那么刚好时间也会卡在9月左右，那么综合计算浮法加光伏的日熔在9月可能增长至32万吨，对于重碱周度需求或将增长至44.8万吨。今年供应端新增产能落地后的周产量峰值为75万吨左右，重碱周产峰值为44万吨左右。届时如果夏季检修尚存较大的损失量，那么供需关系也将发生反转。当然，这只是最极端的情况，在此之前，供应端青海地区也有提负预期，另外纯碱少量新增产能计划也尚存。需求端光伏增长能否如期落地也有不确定性，还需要光伏产业链整体盈利情况和政策等因素综合评估。
所以，当下市场交易的侧重点更多在需求预期上。一旦需求预期得到证实，届时供应端不论检修与否都会形成紧张甚至供不应求的格局。当下以目前的情况来看，9月面临的紧张预期的确是无法证伪的，所以对于纯碱价格的支撑较强。
不过，市场看空人士认为当下基本面对价格压制较大，各环节的高库存是主要依据。的确，上游库存并未出现大幅去库，当前中下游的库存水平也确实不低，短时间内对于高价原料的接受度存疑，也很难形成像去年一样一货难求的极端行情。但这也只能说明当下如此，主力合约移至远月后，市场预期交易的侧重更强，如若按照上述供需预期变化去推演，库存下降只是时间问题，而上述供需变化预期无法证伪前，去库预期也会持续，哪怕出现阶段累库幅度也不会很大。
再从库存变化衍生一下，最近市场成交氛围提高但是库存变动不大，原因是库存转为了订单，待发订单充足也是碱厂封单涨价的原因。现有的库存大部分是旧货，新货都会直接发出去消化掉，这可能也是9月合约面临的风险点。如若碱厂待发订单持续到6月后，供应端扰动又无法恢复，库存始终无法累积的话，那么6月前的库存不论是显性库存还是隐性库存，都会在9月交割时变成摆设，更别提其中大部分库存还是前期大厂生产的未达交割标准的货物了。
在此之前，能够调节预期变化的或许是进口因素，国内价格上涨后，进口利润再度打开，那么进口货物的填补或许能一定程度缓和国内供需关系。但是也需注意，国际形势不容乐观，进口利润及渠道也面临着扰动因素。另外，中上游自身是选择屯货博弈还是谨慎抛压也将影响短期市场运行。
综上所述，当前市场交易的预期变化暂时无法证伪，纯碱价格走强也是理所当然。不过供需矛盾能否真的爆发还需要时间去持续验证，短期内纯碱市场形成进一步正反馈也有一定难度。随着时间的推移，供减需增预期的交易逻辑被打破或许才是本轮趋势结束的信号。
