1、天然碱1100-1150元构成现货硬底，01合约紧贴区间下沿；在新产能投放或政策强退出兑现前，纯碱维持“底部有底、反弹无门”的弱势震荡。2025年10月20日
有效产能3650万吨/年，同比+12%；周产量40.5万吨，产能利用率84.9%，环比-3.5%但仍高于去年同期。阿拉善天然碱二期280万吨（重碱240+轻碱40）设备就绪，投产窗口推迟至12月-2026Q1，但随时可投。20年以上老旧装置占比31%，对应约900-1000万吨，政策要求2025年底前技改或退出，无具体补贴。
浮法玻璃日熔16.13万吨持平，1-9月竣工面积-17%，深加工订单10.4天（-21%），重碱采购“随用随采”。光伏玻璃日熔8.88万吨持平，8-9月抢装结束，组件排产下降，11月仅1条1200 t/d新线计划点火，月增重碱需求<1万吨。8月净出口21.2万吨，高位但无法抵消国内年增量200+万吨。
厂库170万吨（重碱94万吨、轻碱76万吨），环比+1.6万吨，创2020年以来新高。社会库存68万吨，环比-1万吨，绝对值仍高；轻碱累库更快。
氨碱法完全成本1330元，利润-36元；联碱法（双吨）1760元，利润-70元；天然碱完全成本1100-1150元，盈利50-80元。煤炭涨价推升蒸汽、电价，合成法成本环比+30-50元，天然碱成本几乎不变，形成现货铁底。
华北重碱出厂1200-1230元，华中1180-1200元，青海天然碱港口自提1150元。SA2501合约1150-1230元，升水现货20-30元，隐含“底线+政策”溢价。
《能效标杆水平（2023版）》要求低于基准线的氨碱/联碱装置2025年底前退出，缺乏补贴，企业观望。 若12月中央经济会议出台差别电价或环保限产，高成本产能可能加速退出；否则退出延至2026年后。
2、纯碱低开工→复产后供给再次释放，高库存去化中断，亏损加深但天然碱仍盈利，01合约1150-1230区间底部震荡，等待计划外减产或政策退出信号。玻璃低利润背景下复产导致长假累库，现货重回千元以下，01合约1000-1130区间偏弱运行，短期看终端订单兑现，长期关注产能置换与“煤改气”实际落地。 2025年10月20日
纯碱全国开工率83.6%，环比-2.6个百分点；氨碱法87.7%、联碱法76.4%、天然碱法94%。天津渤化、中源一期10月仍在检修，湖北双环计划10月内检修，多数装置负荷5-9成。
联碱法（双吨）亏损扩大至-170元，氨碱法亏损-350元，天然气、煤炭反弹使合成成本环比再升30-50元。
总库存151.02万吨，环比微降0.07万吨，绝对值仍处2020年以来高位。分地区：西北47.9万吨（+1.3万）、华北28.3万吨（-1.0万）、华东8.2万吨（持平）、华中8.9万吨（-0.2万），轻碱累库快于重碱。
浮法日熔15.95万吨维持1个月，光伏日熔8.88万吨持平，重碱消耗量刚性但无增量。9月纯碱库存曾短暂去化，但10月检修装置复产，供给前低后高，国庆后库存重新回升至150万吨以上。
《建材行业稳增长工作方案》再次强调平板玻璃供给收缩、光伏玻璃合理发展，远期需求结构“压平抬光”，但短期对碱需求拉动有限。
玻璃10月主力合约连续阴跌，回吐9月全部涨幅；现货华北送到价回落至950-980元/吨，天然气路线亏损80-100元，煤制气微利50-80元。 日熔15.95万吨已保持5周，环比增约600 t/d，主要为华北、华中前期冷修线复产。
全国样本企业库存5957万重箱，较国庆后首周累库183万重箱，增幅3.2%。分省看，河北723（+81）、湖北486（+53）、山东679（+14）、江苏582（+12）、广东1055（-1）万重箱，华北、华中累库最快。
1-9月房屋竣工面积同比-17%，LOW-E开工率74.9%（-1.9 pct），深加工订单10.4天（-21%），终端补库仅维持刚需。
沙河“煤改气”月底大限，理论影响2000 t/d，但尚未集中冷修；工信部《平板玻璃产能置换实施办法》修订稿拟进一步收紧置换比例，长期供给收缩预期仍在。
3、短期看，随着检修装置重启、开工率回升，而需求跟进乏力、新单有限，厂家库存压力或进一步显现，市场缺乏上行驱动，纯碱价格仍将弱势运行。2025年10月20日
纯碱市场稳中偏弱，现货报价窄幅下调：华东轻碱1130-1600元/吨、重碱1250-1320元/吨，华中轻碱1110-1320元/吨、重碱1240-1350元/吨。装置整体变动不大，中天碱业明日计划检修，中源化学一期明日复产，下游采购情绪低迷。
10月20日轻碱价格指数1160、重碱价格指数1211.43，均持平；期货SA2601日内在1212-1239元/吨震荡，收1219元/吨，持仓减少3.6万手至136.9万手。供强需弱格局未改：开工维持高位，企业亏损但减产意愿低，库存小幅累积并处历史高位；玻璃市场延续跌势，终端需求疲软，对纯碱支撑不足。
4、1150元一线暂获“天然碱成本+空头止盈”双重支撑，但过剩格局未改，短期维持1150-1230元区间弱势震荡。01合约持仓量创上市以来新高。方向突破需看到计划外减产或政策利好。2025年10月18日
华北重碱送到价维持1200-1220元，华中1180-1200元；青海天然碱货源港口自提1150元，几乎与成本线持平，现货跌速明显放缓。
周度产量40.5万吨，环比-3.5%，产能利用率84.9%；阿拉善二期280万吨装置继续延迟，但设备已具备随时点火条件，市场仍存“空降”预期。
厂库170.05万吨（+1.6万），重碱94.07万吨（-0.1万）、轻碱75.98万吨（+1.7万）；社会库存68万吨，环比-1万吨，整体绝对值仍处历史峰值。
浮法日熔16.13万吨持平，光伏8.88万吨持平，11月仅一条1200 t/d光伏线计划点火；出口高位但月增量无法覆盖国内过剩。
氨碱法-36元、联碱法-70元，天然碱法1100-1150元完全成本仍盈利50-80元，成本端提供现货铁底。
5、玻璃需求坍塌未止，库存逆季节新高，日熔量却反升；现金流成本 950–1000 元/吨即为下一空头靶心，跌破方可倒逼冷修。纯碱供给洪峰+需求双杀，库存历史峰值；氨碱/联碱现金流成本 1100–1200 元/吨已裸露，天然碱现金成本 800–850 元/吨仍盈利，行业“囚徒困境”无解。中线做空性价比衰减，低位轻仓收集远月虚值看涨，博 12 月政策前置或春季光伏抢装预期。2025年10月18日
玻璃1–9 月竣工累计同比 –24%，深加工订单 10.4 天（同比 –21%），金九银十证伪。供给日熔量 15.9 万吨/日，环比 7 月反内卷时期再增 2%，天然气法仍亏 80 元/吨，煤制气法盈 140 元/吨，石油焦法盈 90 元/吨，减产意愿低。库存6427 万重箱，同比 +1.1%，可用天数 27.3 天，逆季节累库。
秦皇岛 Q5500 反弹至 870 元，抬升玻璃完全成本 60 元/吨，但现金成本区间未变；跌破 1000 元即触及 60% 产能现金流。拐点信号关注冷修放量（≥10 条窑炉/月）+竣工降幅收窄，时间窗口 2026Q1。
纯碱周产 70.8 万吨（+34% vs 2023），产能利用率 84.9%，环比降 3.5 pct 仍偏高；阿拉善二期 280 万吨年底至明年初释放，增量 8%。需求浮法日熔收缩 –7%，光伏玻璃日熔 –4%，抢装结束+西部弃光限电，双重拖累；轻碱消费亦进入淡季。厂内+社会库存 182 万吨，为 2020 年来峰值，可消化周数 2.6 周。氨碱 –86 元/吨，联碱 –125 元/吨，天然碱 +180 元/吨；行业加权现金成本曲线陡峭，天然碱对边际产能挤出持续。2025 年底前能效低于基准的 600 万吨产能（≈18%）须技改或退出，但执行弹性大，短期影响有限。
6、玻璃当前的核心矛盾是需求坍塌而供给仍高，库存呈现逆季节性累库。尽管天然气路线亏损，但煤制气路线仍有盈利，导致企业缺乏减产动力。政策层面，沙河“煤改气”或导致部分产能冷修，但尚未完全落地。策略上建议以弱势震荡思维对待，重点关注1000元以下现金流成本位的左侧布局机会。
纯碱的主要问题是供给洪峰叠加新产能投产预期，库存处于历史高位。氨碱法和联碱法均处于亏损状态，但天然碱成本较低仍有利润，企业陷入囚徒困境，减产意愿不足。政策层面虽有淘汰老旧产能的导向，但尚无具体执行时间表。01合约价格区间预计在1150–1230元/吨，短期维持弱势震荡，趋势性反弹需等待供给侧计划外收缩或政策落地。
玻璃市场旺季不旺，供需失衡，价格承压。地产竣工面积持续下滑，1-9月同比-17%，直接拖累建筑玻璃需求。深加工订单减少，截至10月中旬，深加工企业订单仅10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%，部分企业无单可做。终端需求无明显改善，节后补库结束后，下游观望情绪浓厚，订单持续疲软。
全国浮法玻璃样本企业库存6427.6万重箱，环比+145.2万重箱，增幅2.31%，同比+11.14%。华北、华中累库明显，华东、西南小幅累库，华南、东北、西北略有去库。库存天数27.3天，处于近年高位，传统旺季下未现去库，反季节性累库。
日产量持稳。全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，周产量112.89万吨，环比持平，同比-0.62%。利润分化。天然气路线亏损79.84元/吨；煤制气路线盈利139.67元/吨；石油焦路线盈利91.09元/吨。
沙河“煤改气”政策或导致2000吨/日产能冷修，但尚未全面落地，影响有限。
去产能政策未实质落地建材行业稳增长方案重申玻璃去产能，但无具体执行细节。市场重回弱势，盘面接近交割结算价（950-1050元/吨），存在再次探底可能。
纯碱市场高供给压制，投产预期强，利润持续亏损。产量与开工率仍高，本周产量40.5万吨，产能利用率84.93%，环比略降3.48%，但仍处高位。阿拉善天然碱二期项目（280万吨纯碱+40万吨小苏打）推迟至年底或明年初投产，供给压力将进一步加剧。部分装置减量运行，但整体大稳小动，后续有复产预期，供应或再度回升。
厂库库存170.05万吨，环比+1.59万吨，处于历史高位；轻质纯碱75.98万吨，环比+1.68万吨；重质纯碱94.07万吨，环比-0.09万吨。社会库存68万吨，小幅下降1万吨，整体库存去化缓慢。
浮法玻璃日熔量16.13万吨，环比持平；光伏玻璃日熔量8.88万吨，环比持平，仅一条1200吨产线有点火预期；8月出口21.5万吨，进口不足300吨，净出口虽高但难以抵消国内过剩。
利润持续为负，氨碱法利润-36.75元/吨；联碱法利润-70.50元/吨；煤炭价格偏强，提供一定底部支撑，但天然碱成本低，仍有利润，合成法亏损严重却难减产
