《中盐化工携山东海化等出资80亿元，集结通辽》
10月21日晚间，中盐化工（SH600328，股价7.84元，市值114.96亿元）与山东海化（SZ000822，股价5.60元，市值50.13亿元）双双发布公告，确认了关于中盐（内蒙古）碱业有限公司（以下简称中盐碱业）增资扩股合作协议的签署。这标志着中盐碱业总额高达80亿元的注册资本全部规划到位。
在这场资本盛宴中，股权结构清晰明了：中盐化工以40.8亿元的出资额，锁定51%的控股权。剩余49%的股权（合计39.2亿元出资额）则由三家战略投资者分“食”：国内合成碱巨头山东海化出资额为23.2亿元，股权占比29%；内蒙古蒙盐化工投资有限公司（以下简称蒙盐投资）、中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司（以下简称国调基金二期）出资额分别为8亿元，各占10%股权。
此次80亿元资本集结，意在中盐碱业在2025年6月竞得的内蒙古通辽大沁他拉地区天然碱采矿权。该项目被认为是国内目前已发现的最大储量天然碱资源，采矿权成交价达68.09亿元。《每日经济新闻》记者注意到，对于中盐化工而言，这一矿权利于巩固其纯碱行业龙头地位。对于山东海化来说，此举是在2024年净利润同比下滑96.24%的困境下，寻求“破局”之举。
山东海化于2025年10月16日收到了山东产权交易中心出具的通知书，确认了公司对中盐碱业增资的投资方资格，4天后，山东海化便与各相关方签署了《增资扩股合作协议》，此前，中盐碱业的此次增资扩股事项在山东产权交易中心共征集到3家意向投资方。10月16日，经中盐碱业确认，合格投资方分别为山东海化、蒙盐投资及国调基金二期，协议显示，中盐碱业的注册资本将由增资前的1960万元，增至80亿元，中盐碱业最初由中盐化工与中石油太湖（北京）投资有限公司（以下简称太湖投资）于2025年3月共同成立，后因纯碱产业非太湖投资所属集团主责主业，太湖投资退出，中盐碱业遂成为中盐化工全资子公司。在100%控股中盐碱业后，中盐化工迅速推进了此次增资计划，旨在引入战略投资者。
此次多方协同布局的核心，是中盐碱业持有的巨量天然碱资源。《每日经济新闻》记者注意到，内蒙古通辽大沁他拉地区天然碱矿区被中盐化工描述为“国内发现储量最大的天然碱资源”，资料显示，大沁他拉地区天然碱矿区面积28.85平方公里，矿物量达14.47亿吨。据报道，项目预计总投资数额巨大，对于控股方中盐化工而言，拿下这一项目是其聚焦主责主业、做强纯碱产业的战略要求。中盐化工目前纯碱产能390万吨，为国内第三大纯碱生产企业，中盐化工公告称，合成纯碱产能的新建、扩建受到严格政策限制，而天然碱不受产业政策限制，发展天然碱产业，能够有效优化公司纯碱产品结构。
山东海化作为以合成碱为主要产品的龙头企业，正面临严峻的经营压力，在纯碱市场缩、价格下滑的背景下，山东海化2024年归母净利润同比下降96.24%，2025年上半年，其归母净利润更是亏损约2.58亿元。值得注意的是，山东海化介绍，其采用的传统氨碱法工艺因成本高、环保压力大。公司此次投资目的之一，就是参与天然碱资源开发，实现“合成碱与天然碱的双线布局”，优化产品结构，形成新的利润增长点。
然而，这场“豪赌”也伴随着清晰的风险。比如，中盐化工提示，标的公司后续开发建设天然碱项目预计投资规模较大，需警惕资产负债率上升带来的财务风险。山东海化也承认，项目面临行政审批、投资收益不确定等风险。《每日经济新闻》记者注意到，该项目也存在市场冲击风险。该天然碱项目计划建成500万吨纯碱产能，山东海化在8月份公告中坦承，该项目建成投产后，凭借其显著的成本优势，预计将对行业格局产生较大影响，而“公司自身的现有纯碱业务也可能因此受到一定程度的冲击”。
2.1、纯碱市场分析
本周国内纯碱市场整体呈现窄幅震荡的运行态势，区域间表现略有分化，仅华北地区轻质纯碱出现微幅上涨。截至本周四，轻质纯碱主流价格区间为930-1600元/吨，重质纯碱主流价格在940-1480元/吨之间。当前行业供应端维持高位运行，虽有个别企业检修对局部市场形成支撑，但整体产能基数较大，供应压力未明显缓解，部分企业库存累积，出货压力渐显；需求端持续疲软，下游企业采购积极性不高，多采取按需补库、低价拿货的谨慎策略，市场交投氛围平淡，观望情绪浓厚。后市来看，纯碱市场短期内难以摆脱供需宽松的局面，价格或将继续维持稳中偏弱的态势，成交重心仍有下移的可能。
本周纯碱期货市场整体呈现震荡偏弱格局，周内偶有反弹，多受外部因素扰动，如化工板块情绪、成本端煤炭价格波动及油价反弹带来的短暂提振，但自身基本面未现实质性利好。随着时间来临政策窗口期，整体国内宏观情绪有所企稳，市场或逐渐布局博弈新一轮政策预期问题。短期来看，纯碱较难看到基本面上的强驱动，后续或多以情绪性波动带动现货市场反馈为主。
后市预测：
1、后续装置减量与恢复并存，市场供应高位盘整；
2、下游需求依旧疲软，采购情绪不足；
3、预计市场延续震荡整理态势，局部或有小幅调整。
2.2、纯碱市场价格对比
3.1、纯碱企业装置情况一览表
3.2、周内纯碱企业开工率统计
本周纯碱行业开工约83.10%，环比上周下降0.60%，据不完全统计本周纯碱厂家产量约73.40万吨左右，环比上周下降0.81%。本周有个别企业停车检修或降负运行，行业开工率继续小幅回落。
本周国内纯碱厂家总库存154.90万吨，上周151.02万吨左右，环比上升3.88万吨，幅度2.57%。
5.1、纯碱工艺利润情况
本周截至10月23日，联碱法利润-161.00元/吨，环比上周降低31.5元/吨；氨碱法利润-32.40元/吨，环比上周下降2.7元/吨。周内成本端煤价震荡上移，纯碱价格弱稳运行，企业利润继续走低。
5.2、纯碱生产利润走势
6.1、本周浮法玻璃市场分析
本周国内5mm浮法玻璃市场呈现持续下行趋势，各区域价格普遍下跌，跌幅在30至90元/吨不等，其中西南、华北和东北地区跌幅居前。当前市场供需格局宽松，企业库存普遍上升，下游需求持续疲软，采购多以刚需为主，缺乏实质性利好支撑。周内多地受低价货源冲击及阴雨天气影响，成交节奏放缓，企业多通过灵活议价、让利出货以促进去库，但整体交投氛围清淡，价格承压明显。短期来看，市场缺乏新驱动因素，预计弱势窄幅震荡格局仍将延续，需重点关注下游需求恢复情况及企业冷修动态对供需的影响。
本周玻璃期货市场整体呈现单边下挫后弱势企稳的格局，市场情绪持续低迷。价格在基本面压制下连续创出阶段新低，主要受到供需矛盾的共同拖累：下游需求持续疲软，尤其是传统旺季临近尾声，采购节奏进一步放缓，而供应端因生产利润尚可维持增长态势，企业库存不断累积，对盘面形成显著压力。尽管后半周煤炭价格大涨令成本支撑增强，但市场整体偏空氛围未改，基本面缺乏有效支撑，反弹动力明显不足，后续需重点关注政策动向及季节性需求变化能否带来转机。
